Как справится Twitter?

Как выйти из громкой истории с минимальными последствиями для акций компании, если миллиардер все-таки пойдёт на попятную?

Колумнист Bloomberg Мэтт Левин размышляет, однозначно, при любом раскладе - цена пойдет вниз.

• Давайте предположим, что она будет продаваться по 25 долларов за акцию, что это отдельная стоимость Twitter. Это не совет по инвестированию и даже не реальная оценка, но полезно иметь варианты. При цене сделки Маска в 54,20 доллара Twitter стоит около 44 миллиардов долларов; при 25 долларах это будет стоить около 20 миллиардов долларов. Разница составляет 24 миллиарда долларов, или 29,20 доллара на акцию. Маск платит 24 миллиарда долларов сверх собственной стоимости Twitter. Или нет. В апреле он согласился заплатить 44 миллиарда долларов за покупку Twitter; В прошлую пятницу он объявил, что попытается выйти из сделки.

Стоит обратить внимание, что Twitter теоретически должно быть безразлично между (1) закрытием сделки и (2) получением чека от Маска на 24 миллиарда долларов, пишет Левин. Если бы бизнесмен, конечно, выплатил бы Twitter разницу в 24 миллиарда долларов наличными, тогда бы компания, в свою очередь, могла бы дать эти деньги в качестве дивидендов своим акционерам.

Вместо того, чтобы иметь 54,20 доллара наличными, у них было бы 29,20 доллара наличными и акция стоимостью 25 долларов, и они должны быть точно так же счастливы.

В договорном праве это обычное средство правовой защиты от нарушения договора. Это называется «ожидаемый ущерб». Если Маск заключил сделку на покупку объекта за 54,20 доллара, а затем отказался платить, и у него не было веских причин для отказа от сделки (а продавец должен был развернуться и продать товар кому-то другому за 25 долларов), то продавец может обратиться в суд и потребовать, чтобы Маск заплатил разницу в 29,20 долларов.

Соглашения о слиянии представляют собой подробные контракты, и теоретически брошенный продавец может предъявить иск покупателю о возмещении ожидаемых убытков, но на практике соглашения о слиянии часто ограничивают возмещение убытков. В частности, в соглашении о слиянии говорится, что Twitter не может получить от Маска компенсацию в размере более 1 миллиарда долларов, что также является суммой комиссии за обратное расторжение, которую Маск должен заплатить Twitter при определенных обстоятельствах.

• Так что, если у Маска нет веской причины отказаться от сделки — а я думаю, что у него явно нет, хотя он будет утверждать обратное в суде — и Twitter подаст на него в суд о возмещении ущерба, он не может получить больше 1 миллиарда долларов. Его реальный ожидаемый ущерб составляет около 24 миллиардов долларов. Предельных убытков недостаточно, чтобы компенсировать Twitter проигранную сделку, - уверен Левин.

Однако, у Twitter есть вариант получше. Он может подать в суд за проваленную работу по сделке и попросить судью Делавэра приказать Маску выплатить не 1 миллиард или 24 миллиарда долларов, а все 44 миллиарда долларов, чтобы фактически закрыть сделку и купить Twitter. Это более рискованно и сложно, чем иск о возмещении ущерба.

Обещать - не значит жениться. Заставлять парня покупать компанию, которая ему не нужна, — рискованно, и никто на самом деле не хочет этого делать. Но в соглашении о слиянии говорится, что Twitter имеет право на конкретное исполнение обязательств Маска и что каждая сторона «согласна с тем, что она не будет возражать против предоставления судебного запрета, конкретного исполнения и других средств правовой защиты по праву справедливости на том основании, что любая другая сторона имеет адекватное средства правовой защиты по закону или что какое-либо вознаграждение за конкретное исполнение не является надлежащим средством правовой защиты по какой-либо причине по закону или по справедливости».

Итак, если этот спор дойдет до суда, то суд может сделать три вещи:

• Приказать договорится с Маском, и пусть он расторгнет сделку, ничего не заплатив.
• Согласиться с Twitter, что Маск связан своим контрактом, а затем заставить его заплатить 1 миллиард долларов, максимально возможную компенсацию, за нарушение контракта.
• Согласится с Twitter, что Маск связан своим контрактом, а затем заставить его заплатить 44 миллиарда долларов, чтобы фактически купить Twitter.

В масштабах рыночной капитализации Twitter или богатства Маска позволить богачу уйти не заплатив ни копейки по существу ничем не отличается от того, чтобы позволить ему уйти за 1 миллиард долларов. В любом случае, Маск ок, а соцсеть — не ок.

Таким образом, возможные результаты судебного разбирательства таковы: либо бизнесмен платит 44 миллиарда долларов и покупает Twitter, либо не платит и гасит штраф в 1 миллиард долларов и не покупает. И все.

• Суд не может сказать: «Чувак, это действительно плохо, но я не собираюсь заставлять тебя покупать компанию, потому что это кажется жестоким для всех, поэтому я заставлю тебя выплатить 10 миллиардов долларов возмещения ущерба, чтобы компенсировать убытки соцсети…». Неа! Выбор состоит между 44 миллиарда долларов и 1 миллиардом долларов.

Кроме того, однако, возможные последствия судебных разбирательств крайне ужасны. Позволить самому богатому человеку в мире выйти из сделки за символическую плату, потому что ему проели плешь таблоиды, это подорвёт верховенство закона и предсказуемость соглашений о слиянии в штате Делавэр. Но принуждение нежелающего покупателя владеть крупной публичной компанией — с тысячами сотрудников и огромным влиянием на политику и культуру — также плохо для покупателя, сотрудников, пользователей и всего мира. Никто не хочет ни одного из этих результатов. Но это единственные доступные исходы в суде.

Однако, обе стороны могут сговориться и посередине. Маск покупает Twitter дешевле, или

Маск уходит, чтобы получить больше.

Маск и Twitter могут договориться о том, что он закроет сделку, но заплатит менее $54,20 за акцию.

• Я не знаю, что это за номер. Более 25 долларов за акцию, которые, как я предполагаю, Twitter стоит без Маска. Вероятно, это все равно больше, чем цена закрытия Twitter в $36,81 в пятницу, до того, как Маск попытался выйти из сделки. Такого рода пересмотры переговоров тоже происходят и обычно приводят к довольно скромному снижению цен, но на данный момент трудно представить, чтобы Маск согласился заплатить, например, 52,69 доллара. Он захочет большого снижения цены (35 долларов?), а вот Twitter вряд ли уступит много и сговориться посредине может быть трудно, - размышляет колумнист.

Однако, если они это сделают, они подпишут пересмотренное соглашение о слиянии по сниженной цене, и оно будет непреложным: Twitter не собирается снова быть обманутым бесцеремонным подходом Маска к контрактам, и если они согласятся изменить цену сделка Маск должен будет отказаться практически от всех своих условий закрытия и отказаться от предела убытков. По сути, соглашение о слиянии придется заменить одностраничным соглашением, в котором говорится: «Илон Маск купит Twitter за 46,90 долларов наличными за акцию несмотря ни на что».

Но вряд ли кто-то в Twitter на самом деле хочет, чтобы Маск купил соцсеть, не так ли? Переоценка сделки может быть выгодной для акционеров Twitter, которые все равно получат свои деньги, и для ее высшего руководства, которые тоже получат деньги (и перестанут быть руководителями Twitter), но это довольно плохо закончится для сотрудников и пользователей Twitter, и мира. Босс, навязанный судом, плохая идея.

Но если они смогут договориться о сделке, когда Маск платит Twitter 5 или 10 миллиардов долларов или сколько угодно за свой уход, — то кажется, что это лучше, чем когда недовольный Маск покупает Twitter по более низкой цене.